这是一场非常典型的“宏观政策托底，微观主体提质”的协同战役。

站在2026年1月1日这个时间节点回看2025年，A股市场的增长，特别是央国企（中央和地方国有企业）的表现，确实不仅仅是市场自发的波动，而是一场由政府主导、央国企配合、金融工具创新支持的系统性资产负债表修复与扩张过程。

简单来说，政府给了“药方”和“弹药”，央国企通过配合政策实现了“强身健体”，最终在股市上体现为估值修复和市值增长。

我们可以从以下三个核心维度，拆解这场“资产负债表优化”与“信贷扩张”如何共同推高了股市：

1. 资产端的“提纯”与“增值”：从“铺摊子”到“创效益”

2025年，央国企配合政府进行了一次深度的“资产大扫除”和“质量升级”，这让它们的资产更值钱了（估值重塑）。

• 市值管理与资产重估（消除“价值洼地”）： 以前市场觉得国企资产不值钱，但现在政策变了。2025年，监管层强力推行市值管理。央国企积极响应，通过回购、增持、提高分红等方式，主动向市场传递“我很健康”的信号。
  • 结果：市场不再把它们当成“破烂资产”，而是重新给它们定价。比如，嘉实基金等机构数据显示，2025年央国企市值大幅回升，占比重回A股半壁江山。这直接让企业的“净资产”在账面上增值了。
• “新质生产力”注入（资产含金量提升）： 国企不再只搞传统基建，而是大规模转向数字经济、人工智能、新能源等高增长领域。政府通过政策引导（如“科特估”），让国企把资金投向这些能产生高回报的“新资产”。
  • 配合点：企业配合国家战略调整资产结构，换来的是更高的市盈率（PE）和市净率（PB），资产负债表的“资产端”从重资产变成了轻资产、高科技资产。

2. 负债端的“减负”与“置换”：化债红利与低成本融资

这是2025年股市增长最硬核的支撑——债务风险被政府出手化解了，企业的财务压力骤减。

• 国家化债与专项债支持（直接减负）： 政府在2025年推出了大规模的化债计划。通过发行专项债和超长期特别国债（规模高达数万亿），政府帮地方和企业偿还了拖欠款。
  • 好处：很多中小制造企业和国企收回了被拖欠的应收账款，现金流瞬间改善。这相当于政府帮企业“冲销”了一部分坏账，直接修复了企业的资产负债表，利润表也因为坏账减少而变好看。
• 类平准基金与流动性支持（消除恐慌）： 央行和证监会建立了“类平准基金”机制。中央汇金公司负责在前方买入ETF，央行在后方提供再贷款支持。
  • 好处：这种“国家队”进场，不仅稳住了股价，更重要的是稳住了信用。当市场不恐慌抛售时，企业的股权质押风险就解除了，避免了因股价暴跌导致的“资不抵债”恶性循环。

3. 信贷端的“活水”与“杠杆”：新型金融工具撬动增长

政府不仅帮企业还债，还通过创新工具给企业送钱，而且是低成本的钱。

• 新型政策性金融工具（5000亿“真金白银”）： 2025年9月，国家推出了5000亿元新型政策性金融工具。这和以前的基建投资不同，它专门用于补充重大项目（如芯片、新能源、低空经济）的资本金。
  • 杠杆效应：这5000亿作为“种子资金”，可以撬动数倍的银行配套贷款（预计撬动数万亿信贷）。央国企作为这些重大项目的主要承担者，率先拿到了这笔低成本的资金。
  • 配合点：企业配合政府申报这些项目，就能以极低的利息拿到巨额贷款，用于扩大再生产，而不用担心资金链断裂。
• 并购重组与股权融资（用股市的钱还债）： 政策鼓励央国企进行并购重组。通过合并同类项，企业规模变大，抗风险能力增强。
  • 好处：融资功能恢复。2025年，国企股权融资规模大增（占A股总融资的68%）。企业通过定增、发股融资，用募集来的钱偿还高息债务，优化了债务结构。

总结：政府、央国企与股市的“共赢局”

为了让你更直观地理解，我做了一个简单的利益分配表：

一句话概括：

2025年，政府通过“财政+货币+资本”的组合拳，为央国企提供了一个低成本、低风险的扩张环境。央国企通过配合国家战略（搞科技、化债务、稳市值），成功修复了资产负债表，从而在股市上获得了估值修复带来的巨大红利。