如果我是中粮（COFCO），作为全球领先的农产品巨头，操盘大豆、豆粕、豆油这三个高度关联的期货合约，绝不仅仅是单纯的投机，而是“全产业链风控+基差贸易+战略性利润锁定”的组合拳。
基于中粮的行业地位和实际业务逻辑，一个完整的期货合约周期（从建仓到平仓/交割）的操盘策略会分为以下几个核心阶段和维度：
第一阶段：建立“压榨利润”模型（核心定价锚）
我们不会孤立地看大豆、豆粕或豆油的单边价格，而是看它们之间的相对关系。核心公式如下：
压榨利润 = (豆粕价格 × 出粕率 + 豆油价格 × 出油率) - 大豆价格 - 加工费
- 出粕率/出油率：通常约为 0.785 和 0.18（或 0.185）。
- 目标：监控这个“利润值”是否偏离了正常区间（例如正常压榨利润应在 50-100 元/吨左右）。
第二阶段：分场景操盘策略
根据市场行情和压榨利润的变化，我们会采取三种截然不同的操盘策略：
1. 正向大豆提油套利 (当压榨利润丰厚时)
场景：豆粕和豆油价格很高，或者大豆价格相对很低，加工利润非常可观。 目的：锁定加工利润，防止买入的大豆还没加工，成品价格就跌了。
- 操盘动作：
- 买入：大豆期货（锁定原料成本）。
- 卖出：豆粕期货 + 豆油期货（锁定销售价格）。
- 逻辑：相当于在期货市场上提前“加工”大豆，把利润落袋为安。
2. 反向大豆提油套利 (当压榨利润亏损或倒挂时)
场景：大豆价格暴涨（如因运输受阻或抢粮），而豆粕豆油需求疲软，导致加工即亏损。 目的：对冲现货经营风险，甚至通过期货盈利弥补现货损失。
- 操盘动作：
- 卖出：大豆期货（做空高价原料，防止未来采购成本更高）。
- 买入：豆粕期货 + 豆油期货（做多成品，防止现货跌价）。
- 逻辑：既然现货加工亏钱，就在期货市场上做“反向加工”，通过期货盈利来抵消现货工厂的停工损失或库存跌价。
3. 跨市场与跨期套利 (利用信息差与时间差)
场景：国内外价差异常，或远月近月合约价差偏离正常仓储成本。 目的：无风险或低风险套利。
- 进口套利：如果美豆/巴西豆到港成本远低于国内现货价格，我们会买入 CBOT 大豆，同时卖出 DCE 大豆（或现货），锁定进口利润。
- 跨期套利：如果远月合约（如 M2601）相对于近月（如 M2509）贴水过大（即远月太便宜），我们会买入远月、卖出近月，等待价差修复。
第三阶段：一个完整周期的具体操盘步骤
假设我们现在处于一个合约周期的开始（例如新作大豆上市前），具体操作流程如下：
第一步：供需基本面诊断
- 全球视角：查看 USDA 报告，看美豆种植面积、南美天气（干旱/洪水）、全球期末库存。
- 国内视角：看港口大豆库存、油厂开机率、豆粕/豆油的下游提货速度。
- 决策：如果预判大豆供应紧张（如搜索结果提到的 4 月通关检疫延长导致库存低位），我们会倾向于做多豆粕/豆油，或者买入大豆现货/期货保值。
第二步：基差贸易结合
- 中粮不仅是交易员，更是贸易商。
- 操作：我们会在现货市场上卖出豆粕/豆油（定好销售价格），然后在期货市场上买入相应合约（锁定成本）。这就是“基差采购”。
- 优势：无论期货价格怎么波动，只要基差（现货-期货）稳定，我们就锁定了利润。
第三步：动态调整与平仓
- 监控指标：持续监控压榨利润曲线。
- 平仓时机：
- 当压榨利润回归正常值（如从暴利回归到 50 元/吨的常态），平掉“正向提油”头寸。
- 如果现货库存消化完毕，或者新大豆到港缓解了供应紧张，就平掉相应的期货头寸。
风险控制（风控）
作为中粮这样的大机构，风控是第一位的：
- 不赌单边：除非有绝对把握，否则尽量做组合套利（如买大豆卖豆粕），因为产业链内部的价差往往比单边价格更容易预测。
- 资金管理：设定最大持仓限额，防止逼仓风险。
- 政策红线：密切关注关税政策（如中美关税变化）、环保政策（影响下游养殖需求），一旦政策突变（如搜索结果提到的中美关税下调预期），立即调整头寸。
总结
如果我是中粮操盘手，我会把账户看作一个“虚拟油厂”：
- 当生产赚钱时（利润高），我就开动“虚拟油厂”（买大豆，卖豆粕豆油）。
- 当生产亏钱时（利润负值），我就停工检修（卖大豆，买豆粕豆油）。
- 同时利用全球两个市场（国内 DCE 和国外 CBOT）来搬运价值，确保无论行情涨跌，企业的整体经营利润是平稳的。